사건의 시작일은 정의의 문제다 — 같은 전쟁이 두 가지 12개월 성적을 낸 이유 (2026)

결론부터 적는다.

“사건이 시작되고 12개월 뒤 시장은 어땠나”라는 통계는 사건의 시작일을 어디로 정의하느냐에 따라 값이 달라진다.

그래서 이런 통계를 읽을 때는 결과보다 먼저 세 가지를 확인해야 한다. 기준일을 어떤 규칙으로 정했는지, 표본이 몇 건인지, 사건이 다른 국면과 겹치지 않았는지다.

아래는 S&P 500(배당 제외 일간 종가, Yahoo Finance 기준) 사례로 이 세 가지를 직접 확인한 결과다.

과거 비슷한 국면에서 지수가 어떻게 움직였는지는 Passive 앱의 시장 분석 화면에서 비교해 볼 수 있다. https://dinsightlab.com

같은 전쟁인데 시작일이 둘이다

2026년 3월 한 인터뷰에서 투자자 켄 피셔는 지역 분쟁이 시작되고 12개월 뒤를 보면 시장이 가끔 조금 내렸고 대개는 두 자릿수 초반 올랐다고 말했다.

이 말을 숫자로 확인하려고 지역 분쟁 8건의 시작일 종가와 12개월 뒤 종가를 비교했다.

1990년 걸프 지역 사건은 시작일이 둘로 나뉜다. 이라크가 쿠웨이트를 침공한 1990년 8월 2일과 연합군 공습이 시작된 1991년 1월 17일이다.

1990년 8월 2일을 기준으로 하면 12개월 뒤 수익률은 약 +10.2%였고, 그 사이 최저점은 시작일 대비 약 −15.9%까지 내려갔다.

1991년 1월 17일을 기준으로 하면 12개월 뒤 수익률은 약 +27.7%였고, 그 사이 최저점은 시작일 종가보다 낮아지지 않았다.

사건은 같은데 기준일에 따라 결과가 17%포인트 넘게 갈렸다.

어느 쪽이 맞는 정의인지는 정해져 있지 않다. 정해져 있어야 하는 것은 “분쟁의 시작일은 이 규칙으로 잡는다”는 문장이다.

표본 8건이 말해 주는 것

시작일 종가를 기준으로 계산한 8건의 12개월 뒤 수익률은 다음과 같다.

한국전쟁 1950년 +17.6%, 포클랜 1982년 +32.9%, 걸프 침공 1990년 +10.2%, 걸프전 1991년 +27.7%, 코소보 1999년 +20.4%, 아프가니스탄 2001년 −24.8%, 이라크 2003년 +26.7%, 우크라이나 2022년 −7.4%다.

8건 중 6건은 올랐고 2건은 내렸다. 중앙값은 약 +19.0%, 평균은 약 +12.9%다.

피셔의 표현인 “가끔 조금 내리고 대개 두 자릿수 초반 상승”과 대체로 맞지만, 한 가지는 다르다. 내린 두 건 가운데 2001년의 하락은 −24.8%로 “조금”이라고 하기 어렵다.

여기서 주의할 점은 표본이 8건이라는 사실이다. 한 건이 결과에 미치는 영향이 크고, 이 8건은 내가 고른 사례라 전체 분쟁을 대표한다고 말할 수 없다.

사건 선정 규칙을 미리 정하지 않고 결과를 본 뒤에 고르면 원하는 방향의 통계를 만들 수 있다. 이 글의 8건도 같은 한계를 안고 있다.

사건이 다른 국면과 겹쳤는지 본다

2001년 10월의 −24.8%는 분쟁이 시장을 끌어내렸다는 증거라기보다 그 시기가 다른 국면과 겹쳤다는 신호로 읽는 편이 맞다.

당시는 2000년부터 이어진 닷컴 약세장의 한가운데였다.

2022년 2월의 −7.4%도 같은 해 미국 기준금리 인상 국면과 겹친다.

사건의 효과와 같은 시기의 다른 요인을 분리하려면 같은 기간에 다른 큰 변수가 있었는지부터 적어 두어야 한다.

이 구분이 없으면 한 건의 하락을 사건 탓으로 돌리거나, 반대로 사건이 있었는데도 올랐다는 이유로 사건이 무해했다고 결론짓게 된다.

통계를 만나면 확인할 것

첫째, 시작일을 어떤 규칙으로 잡았는지 확인한다. 발표일인지, 실제 충돌일인지, 종가인지 시가인지를 본다.

둘째, 표본 수와 선정 기준을 확인한다. 열 건 안팎이면 평균보다 개별 건을 나란히 보는 편이 낫다.

셋째, 최저점을 같이 본다. 12개월 뒤 수익률이 같아도 중간에 −16%까지 내려갔는지 아닌지는 보유자의 경험이 전혀 다르다.

넷째, 겹치는 국면을 적어 둔다. 같은 시기의 금리, 경기, 약세장 여부다.

이 네 가지는 계산이 아니라 기록의 문제라서 통계표를 읽는 누구나 바로 쓸 수 있다.

기업 실적과 시장 지표를 같은 기준으로 맞춰 보는 도구는 Passive 앱의 분석 화면에 있다. https://dinsightlab.com

정리

사건 뒤 수익률 통계는 시작일 정의, 표본 수, 겹치는 국면에 따라 달라진다.

같은 걸프 사건도 시작일이 두 개라 12개월 성적이 +10.2%와 +27.7%로 갈렸다.

이 글의 수치는 2026년 10월 기준 공개 자료로 계산했고, 투자 판단을 권유하지 않는다.

과거 비슷한 국면을 직접 찾아 비교해 보려면 Passive 앱의 시장 분석 화면을 열어 보면 된다. https://dinsightlab.com