무엇이 내일 주가를 설명하는가 — 설명변수를 나란히 세워 비교하는 법 (2026)
수급을 보는 이유는 물량이 가격을 밀어낸다고 보기 때문입니다.
그런데 물량이 움직이기 전에 가격이 먼저 정해지는 경우가 늘고 있습니다.
같은 잣대로 세워 보면
2026년 9월에 나온 한 증권사 자료는 국내 메모리 대형주의 하루 수익률을 여러 변수로 나눠 설명력을 비교했습니다.
2025년 9월부터 2026년 8월까지를 표본으로 한 결과입니다.
외국인 순매수의 설명력은 0.31이었습니다. 전일 미국 증시는 0.18, 주식선물 미결제약정 변화는 0.06이었습니다.
밤사이 해외에서 형성된 메모리 관련 가격은 0.72였습니다.
국내 수급 변수 중에서는 외국인이 가장 컸지만, 역외 가격 쪽이 배 이상 큽니다.
두 채널은 성격이 다릅니다
자금이 오가는 채널과 가격이 만들어지는 채널은 같지 않습니다.
해외에 상장된 관련 상품 중에는 국내 거래소에서 실제로 체결되는 것도 있고, 스왑 구조라 국내로 거의 넘어오지 않는 것도 있습니다. 달러 기반으로 정산되는 상품은 국내 매매를 한 주도 만들지 않습니다.
그런데 그런 상품에서 밤사이 만들어진 가격은 다음 날 시초가에 반영됩니다.
돈은 오지 않는데 가격은 오는 구조입니다.
잔고와 유출입을 나눕니다
같은 자료는 쌓여 있는 잔고와 최근 유출입을 구분하라고 짚었습니다.
관련 상품에 최근 1년간 들어온 자금은 컸지만, 최근 20영업일만 떼어 보면 순유출로 돌아서 있었습니다.
잔고는 과거의 결과이고, 유출입이 지금의 압력입니다. 이 둘을 섞으면 방향을 거꾸로 읽게 됩니다.
읽는 순서
첫째, 설명력을 볼 때는 표본 기간을 확인합니다. 구간에 따라 같은 변수의 설명력이 몇 배씩 벌어집니다.
둘째, 변수를 하나씩이 아니라 함께 넣어 봅니다. 따로 보면 커 보이던 변수가 겹치는 부분을 빼면 작아집니다.
셋째, 설명력은 방향이 아니라 연동의 세기입니다. 높다고 해서 앞으로도 그렇다는 뜻은 아닙니다.
넷째, 국내 수급 지표는 계속 유효하되 단독으로 쓰지 않습니다. 야간 구간을 같이 보지 않으면 시초가를 설명할 수 없습니다.
정리
국내 수급 변수 중에서는 외국인 순매수의 설명력이 가장 큽니다.
다만 밤사이 역외에서 형성된 가격의 설명력이 그보다 크게 나타났습니다.
자금이 오는 채널과 가격이 만들어지는 채널을 나눠 보아야 하루의 움직임이 설명됩니다.
본 글은 투자자문이 아니며 투자 판단과 책임은 사용자에게 있습니다.